中国银河601881）证券股份无限公司张智浩近期对平易近士达进行研究并发布了研究演讲《平易近士达点评演讲：营收利润高增，新品结构打制第二成长曲线》，赐与平易近士达买入评级。公司2024年业绩高增，每10股派发觉金盈利2元(含税)：公司发布2024年年报，2024年公司实现停业收入40，794。59万元，同比增加19。82%；实现归母净利润10，052。26万元，同比增加23。14%；实现扣非净利润9，223。51万元，同比增加49。94%。此中正在2024年四时度，公司单季度实现停业收入12，596。84万元，同比增加53。60%，环比增加30。80%；单季度实现归母净利润2，978。35万元，同比增加68。21%，环比增加12。64%；单季度实现扣非净利润2，910。02万元，环比增加21。84%。此外，公司的2024年权益预案以未分派利润向全体股东每10股派发觉金盈利2元(含税)，共估计派发觉金盈利2，925万元。产物布局优化，蜂窝芯材同比增加跨越50%：受益于航天航空、轨道交通、新能源汽车等下逛需求快速增加，公司正在实现业绩稳步提拔的同时，产物布局持续优化。2024年公司蜂窝芯材用芳纶纸的发卖占比跨越20%，同比增加跨越50%；新能源汽车范畴同比增加约26%，吉利等支流整车车企，以及电动、上海电驱动等电机企业。海外市场方面，2024年公司正在欧洲市场增加40%，次要系风电、算力用变压器的需求增加，以及对合作敌手的持续替代。2024年公司毛利率为37。49%，期间费用率为12。56%，公司的盈利能力近年来总体呈现提拔趋向。2024年公司研发费用为2，701。98万元，同比增加34。82%，研发费用率为6。62%。演讲期内授权发现专利7项，适用新型专利2项，多项研发项目处于试出产及中试阶段，并荣获国度级专精特新“小巨人”称号(从头认定)。芳纶纸国产替代加快，多品类结构打制第二成长曲线：公司募投项目“新型功能纸基材料财产化项目”1500吨的芳纶纸出产线已协同供应商完成环节节点调试工做，次要产线年中投产。针对航空航天、低空经济、新能源等范畴对芳纶纸国产替代的火急需求，公司将持续推进大飞机项目按进度逐渐落地，拓展低空飞翔器等新型范畴，建立超薄芳纶纸使用场景的手艺壁垒。此外，公司的多个新品结构稳步推进，将来无望成长为公司的第二成长曲线)闪蒸无纺布的中试产物已实现正在新型建建防水透气层的批量使用，目前公司正正在现有300吨中试线产能的根本上，环绕产线设备、工艺线等维度对财产化的相关细节进行深切论证；(2)聚酯无纺布(RO膜基材)产物设想年产能3，000吨，次要办事于RO膜制制企业，终端笼盖电子、医药、化工、食物等行业的水处置范畴，打算于2026年上半年建成投产；(3)芳纶湿法无纺布产物基于成熟工艺延长开辟，设想年产能500吨，可普遍使用于汽车内饰及航空航天等范畴，其机能劣势已通过多场景验证。投资：我们估计公司2025-2027年归母净利润别离为1。33/1。65/1。98亿元，同比别离增加32。26%/24。22%/19。92%，对应市盈率别离为32/26/21倍。我们认为，盈利能力较好，跟着行业国产化替代历程加速和新兴范畴及中高端市场需求逐渐扩上将持续为公司贡献业绩增量，闪蒸无纺布、RO膜基材等新产物结构无望打制公司的第二增加曲线，维持“保举”的投资评级。风险提醒：市场所作加剧的风险；原材料价钱波动风险；下逛需求不及预期的风险；联系关系采购占比高暨供应商集中度高风险。